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文｜《财经》记者 李阳 杨秀红

编辑｜施智梁 陆玲

“空头杀手”特斯拉，名不虚传。 在经过一轮40%左右的深跌后，隔夜以特斯拉（NASDAQ: TSLA）为首的美股新能源汽车板块迎来一波强势反弹。

当地时间3月9日，受到美国国债收益率下行等因素影响，美股大幅反弹，新能源汽车股涨幅明显。其中，此前连续5个交易日跌幅超过3%的特斯拉，当日大涨19%，股价上升110美元，创年内最大涨幅，市值增加超过1000亿美元。

而在此前，特斯拉股价自今年1月25日创下900.40美元/股的历史最高价后，一路震荡下滑，至3月8日收盘，股价下探至563美元/股，此间股价跌幅高达37%，市值蒸发超3000亿美元。

其市值缩水程度，相当于跌去了福特和通用汽车的市值总和的两倍，后两者的市值总和约为1296亿美元。与此同时，世界第二大汽车制造商丰田的总市值为2072.22亿美元，这意味着特斯拉缩水的市值也超过了丰田的总市值。

同样从股价持续下跌的水深火热中挣脱出来的，还有在美国上市的新造车势力三强，截至3月9日美股收盘，蔚来、小鹏汽车和理想汽车分别上涨17.44%、11.33%和8.2%。

值得注意的是，蔚来在2月10日-3月8日期间跌幅高达43.97%，此间小鹏汽车下跌44%、理想汽车下跌33%。从下跌40%到一夜暴涨，美股新能源汽车板块究竟经历了什么？

特斯拉与国内新势力不一样

在美股新能源汽车板块V字反弹前夜，美国财政部的1200亿美元国债开始拍卖，包括580亿美元3年期国债、380亿美元10年期国债以及240亿美元30年期国债。这批国债的得标利率为0.355%，投标倍数从2.391增至2.689，为2018年6月以来的最高水平。

“随着这一拍卖结果的出炉，各期限美债收益率集体下行。5年期美债收益率短线下挫1.13个基点；10年期美债收益率短线下挫1.22个基点，最低触及1.5437%。这直接导致了整体风险资产代表的科技股大幅反弹。”老虎证券投研团队向《财经》记者表示。

在老虎证券投研团队看来，这轮科技股回调的核心因素，是在通胀预期上行背景下美债收益率的持续飙升。最近美债抬升风波搅动全球资产，名义利率和实际利率都跟随走高。对于新能源汽车这类科技成长股来讲，通常会用到现金流折现的方式估值，贴现率提高，就直接对估值产生了冲击，对于新能源等科技股来说，前期由于资金面的影响估值膨胀过快，在市场利率上行的时候显得很脆弱，市场风险偏好下降。

显然，新能源汽车股价超跌反弹，是由于各期限美债收益率集体下行。“今明两天美国财政部380亿美元10年期国债以及240亿美元30年期国债的拍卖会出结果，是否会有意外还得关注。”老虎证券投研团队向《财经》记者提醒道。

需要指出的是，特斯拉股价变化与美股上市的新造车势力三强还有些不同的地方。

“特斯拉的下跌需要与国内的造车新势力分开来看，特斯拉下跌受到个体化原因影响多些，其股价下跌源于近期的几个负面因素的影响，而国内造车新势力的下跌则主要受到大盘影响。”深度科技研究院院长张孝荣对《财经》记者表示。

“特斯拉股价遭遇重挫，一是比特币暴跌牵连；二是竞争加剧，欧洲车厂与苹果入场；三是近期汽车芯片缺货上游原材料价格上涨，而特斯拉却主动降价，显然不符合投资人预期。”张孝荣进一步分析称：“国内的造车新势力股价的下跌，受上述因素影响小，很大原因是大盘下行，主力撤退。前期股价炒作太猛，现在要回吐盈利。”

“隔夜新能源汽车股价的上涨，属于超跌反弹，毕竟近期这些股票的价格曾回调40%左右。”银河证券策略分析师曾万平对《财经》记者表示：“新能源汽车行业当前的景气度还是比较高的。目前国内新能源汽车的渗透率还比较低，我们需要观察这一渗透率能不能上来，这是判断未来新能源汽车股价表现的主要指标之一。只要这个过程没有结束，新能源汽车长期看涨的逻辑就不能被证伪。”

同时，国内多家机构普遍认为，新能源汽车行业处于高景气度。平安证券认为，随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速，行业景气不断上行。

华安证券亦表示，今年新能源汽车行业的高景气预期并未发生改变，板块走低受市场资金和交易层面的影响。无论是与上市公司针对今年订单和排产信息的交流还是行业公开数据均可以验证这一判断。

近日，一些海外分析师也开始看多特斯拉。华尔街长期跟踪特斯拉的分析师Pierre Ferragu将特斯拉股票评级从中性上调至买入，目标价为900美元。Ferragu认为，特斯拉的盈利势头还能继续保持两年，其需求前景远比供应前景更为强劲。

号称“牛市女皇”的Cathie Wood也在近日强调：“有关特斯拉新的投资研究报告将在1-2周后公布出来，我们认为特斯拉赢得美国自动驾驶出租车市场最大份额的可能性上升了，所以你可以想象目标价大幅上升了。”

股价过山车，但行业基本面未变

在这一轮跌宕起伏的过山车中，新能源汽车板块的基本面始终没有变化。无论是从政策、产能、市场还是盈利来看，特斯拉、蔚来等新能源汽车龙头企业，都处于高速增长期。

根据2020年四季度财报显示，特斯拉2020年四季度实现营收107.44 亿美元，同比增长46%；净利润为2.7亿美元，同比增长157%，这也是特斯拉连续六个季度实现盈利。

整个2020 财年，特斯拉实现营收315亿美元，同比增长31%；总毛利率为21%，较 2019 年毛利率上升4.4个百分点；全年净利润为7.21亿美元，首次实现年盈利。

值得注意的是，截至四季度末，特斯拉持有现金193.8亿美元，其中四季度净增 48.53 亿美元。特斯拉持续正向的现金流不仅可以使自身自给自足，维持正常运转，还能持续支撑特斯拉在Fremont、上海、柏林、得州工厂和46800电池产线的建设。

与亮眼财报相对应的是，在刚刚过去的2020年中，特斯拉的总交付量为499647辆，已非常接近此前预计的全年50万辆交付目标，按照特斯拉的预计，接下来的几年中，车辆交付的年均增长率达到50%。

国内新造车势力2020年表现同样亮眼，以蔚来汽车为例，2020年营收同比翻番，达163亿元；运营亏损收窄一半，至46亿元；毛利率由负转正，全年毛利率为11.5%。

蔚来汽车的销量在2020年翻了一倍，全年总交付量达43728辆，相比2019年增长了113%。2021年1月达到7225辆，同比增长352%，2月交付5578辆，同比增长689%，预计2021年第一季度交付新车20000-20500辆。

企业自身高速发展的同时，新能源持续走高的大趋势也依旧坚挺。

在刚刚过去的“两会”中，新能源是频繁提及的热词，也是汽车产销中增长的强劲板块。2020年新能源汽车产销136.6万辆和136.7万辆，同比增长7.5%和10.9%。中汽协认为，新能源汽车市场将从政策驱动向市场驱动转变，预计2021年新能源汽车销量同比增长40%。

去年11月，国务院办公厅印发《关于印发新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》（下称《产业发展规划》），在发展愿景中指出：到2025年，我国新能源汽车市场竞争力明显增强，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。这也与绝大部分机构对新能源汽车发展的预测吻合。

在新能源大趋势依旧蓬勃向上的背景下，头部企业的投资价值肉眼可见。罗兰贝格全球高级合伙人、大中华区副总裁郑赟向《财经》记者表示：“毋庸置疑，特斯拉肯定是现在最成功的电动车企业，在智能驾驶和电驱动技术上保持着领先地位。”全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤也认为，“特斯拉的技术优势还将持续好几年。”

Wedbush证券公司的股票和比特币分析师丹尼尔·艾夫斯（Daniel Ives）也非常看好特斯拉的后续股市，他认为，特斯拉市值在几个月内会通过电动车销售增加达到1万亿美元，而不是靠比特币。以中国市场为首，电动车在全球使用程度正在高速成长，未来10年这个市场的规模将达到5万亿美元。因此他相信电动车股今年还能增长40%-50%。